航空行業(yè)：或增厚凈利潤(rùn) 3%~10%。 增值稅是價(jià)外稅， 航空公司在確認(rèn)國(guó)內(nèi)機(jī)票收入之前，會(huì)將增值稅扣除。 我們測(cè)算，國(guó)內(nèi)機(jī)票的增值稅稅率下調(diào) 1%，將增加國(guó)內(nèi)航線客運(yùn)收入 0.9%。 航空業(yè)對(duì)乘客的議價(jià)能力高，故稅收優(yōu)惠不會(huì)體現(xiàn)在降價(jià)上。 考慮到本次調(diào)整對(duì)航空公司進(jìn)項(xiàng)稅影響較低，我們認(rèn)為大部分稅收優(yōu)惠或轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)。在含稅票價(jià)穩(wěn)定的情況下， 我們通過(guò) 2017 年年報(bào)數(shù)據(jù)推斷， 本次調(diào)整將增厚南航、國(guó)航和東航歸母凈利潤(rùn) 10.4%、 7.1%和 6.1%。 預(yù)計(jì)將增厚海航、華夏、 吉祥和春秋航空歸母凈利潤(rùn) 9.5%、 6.3%、5.6%和 3.2%。本次調(diào)整不會(huì)影響航空公司國(guó)際和地區(qū)航線收入，境外業(yè)務(wù)增值稅稅率繼續(xù)為 0%。
鐵路行業(yè)： 銷(xiāo)項(xiàng)稅稅負(fù)下降幅度大于進(jìn)項(xiàng)稅， 或增厚行業(yè)盈利能力。 銷(xiāo)項(xiàng)稅方面，鐵路行業(yè)的增值稅稅率整體下調(diào) 1%。 進(jìn)項(xiàng)稅方面，本次調(diào)整只影響上游鐵路裝備制造的稅率， 且鐵路行業(yè)整體可抵扣項(xiàng)目占比較低。 由于銷(xiāo)項(xiàng)稅稅負(fù)下調(diào)幅度遠(yuǎn)大于進(jìn)項(xiàng)稅負(fù)下調(diào)幅度，我們認(rèn)為鐵路行業(yè)整體將獲益。
航運(yùn)行業(yè)： 影響有限。 A 股上市航運(yùn)公司的收入大部分由國(guó)際航線貢獻(xiàn)， 境外業(yè)務(wù)不用繳納增值稅。 所以本次調(diào)整對(duì)該行業(yè)上市公司的影響較小。
機(jī)場(chǎng)、港口、 快遞、公路行業(yè)：不受影響。 機(jī)場(chǎng)、 港口、 快遞將繼續(xù)沿用原有的 6%增值稅稅率，公路繼續(xù)執(zhí)行 3%稅率。 考慮到交運(yùn)行業(yè)的可抵扣項(xiàng)目占比較低， 進(jìn)項(xiàng)稅負(fù)本次調(diào)整較小，我們認(rèn)為本次調(diào)整將不會(huì)影響機(jī)場(chǎng)、港口、快遞、公路等行業(yè)的業(yè)績(jī)。
投資建議與投資標(biāo)的
考慮到增值稅稅率下調(diào)對(duì)公司業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)化主要取決于行業(yè)供需關(guān)系和企業(yè)議價(jià)能力。我們建議關(guān)注有望受益于行業(yè)持續(xù)景氣的中國(guó)國(guó)航(601111，未評(píng)級(jí))、東方航空(600115，未評(píng)級(jí))、南方航空(600029，未評(píng)級(jí))，有望受益稅率調(diào)整的廣深鐵路(601333，未評(píng)級(jí))、大秦鐵路(601006，未評(píng)級(jí))。
風(fēng)險(xiǎn)提示
進(jìn)項(xiàng)稅稅額減少大于預(yù)期；稅收征收力度大于預(yù)期；行業(yè)供需結(jié)構(gòu)弱于預(yù)期。
皖公網(wǎng)安備 34040302000446號(hào)